Título: Essays on microeconomic responses to macroeconomic shocks: Evidence from Spain
Autor: Rubén Manuel Gonzálvez Salmerón
Directores: Luis Cárdenas del Rey y Rafael Fernández Sánchez
Universidad: Universidad Complutense de Madrid
Fecha de defensa: 18/11/2025
Comité: María del Pilar Grau Carles, Elena Huego Orejas, Ainhoa Herrarte Sánchez, Ignacio Álvarez Peralta y Pedro Trivín García
Calificación: Sobresaliente cum laude
Esta tesis investiga la dinámica de la inversión corporativa en España y su relación con las restricciones financieras y los shocks del mercado laboral. Utilizando microdatos de empresas y hogares, la tesis abarca el período desde finales de los años noventa hasta las secuelas de la crisis financiera de 2008 y las recientes reformas del salario mínimo. El objetivo central es entender cómo las instituciones financieras y laborales influyen en la inversión, la productividad y el consumo.
El Capítulo 2 analiza la relación cíclica entre el apalancamiento empresarial y la inversión. Basado en datos de panel de empresas españolas, el análisis muestra que el auge crediticio previo a la gran recesión de 2008 impulsó la inversión, pero también aumentó la fragilidad financiera. Tras 2008, las empresas endeudadas redujeron bruscamente la inversión. Utilizando una estrategia de Diferencias en Diferencias doblemente robusta, el capítulo ofrece evidencia causal consistente con la hipótesis de que el endeudamiento excesivo amplifica los ciclos económicos.
El Capítulo 3 clasifica a las empresas en regímenes financieros (hedge, especulativo y ponzi) según la taxonomía de Minsky. Esta categorización revela que las empresas Ponzi experimentan una mayor volatilidad en la inversión y son especialmente vulnerables durante las recesiones. Un diseño DiD escalonado identifica cómo la inestabilidad financiera condiciona las decisiones de inversión, resaltando la importancia de la financiación interna y las debilidades estructurales de las empresas altamente endeudadas.
El Capítulo 4 examina el impacto del aumento del salario mínimo en 2019 en España sobre el comportamiento empresarial. Utilizando datos emparejados de Orbis y fuentes laborales basadas en encuestas, el análisis muestra que, en promedio, las empresas respondieron aumentando la inversión en capital y mejorando la productividad. La evidencia sugiere sustitución de trabajo por capital y modernización tecnológica más que una destrucción masiva de empleo, con efectos heterogéneos según el grado de exposición al aumento del salario mínimo.
El Capítulo 5 se centra en las respuestas de los hogares, estimando los efectos del aumento del salario mínimo sobre el consumo. Utilizando datos enlazados de la MCVL y registros de consumo, el capítulo encuentra altas propensiones marginales a consumir entre los hogares afectados. Estos aumentos también generaron efectos indirectos positivos sobre el empleo a través de multiplicadores de demanda, lo que sugiere que los aumentos del salario mínimo pueden funcionar como herramientas tanto redistributivas como expansivas.
En conjunto, la tesis pone de relieve cómo la fragilidad financiera y las reformas laborales interactúan para moldear el comportamiento de empresas y hogares, con implicaciones para la estabilidad macroeconómica y el crecimiento.